<![CDATA[ 董少鹏的博客 ]]> http://blog.ccstock.cn/u2952 2008-12-01 zh-cn http://blog.ccstock.cn/u2952 提升全民族投资素质需要“接地气的大学校” http://blog.ccstock.cn/blog/2952-2000685.html 2018-01-19 07:19:09     董少鹏

    1月16日,第二批16家全国证券期货投资者教育基地正式授牌。加上2016年5月6日授牌的第一批13家全国投教基地,我国国家级投教基地已达到29家,遍布东中西部,涵盖交易场所、自律组织、经营服务机构、国家级媒体和优秀企业等。此外,一些地方还建立了省级投资者教育基地。

    这些基地为广大中小投资者提供了交易场所之外的公共服务空间,丰富了投资者权益保护的途径和手段,涵养了提升全民族投资素质的社会土壤,对推进新时代资本市场高质量发展具有重大现实意义。

    目前,我国资本市场个人投资者已达1.34亿,这是一个必须尊重的客观现实,发展和壮大资本市场必须从这个实际出发。除了由交易场所、证券期货公司、登记结算公司、其他专业服务机构等构成的交易体系为投资者提供交易服务,由证监会、交易场所、行业协会等构成的监管体系为投资者维护交易秩序,还需要建立一个为投资者提供学习知识、交流心得、纾解情绪、提升能力的社会化专业服务体系。

    这个社会化专业服务体系应当是广大中小投资者的“家”,是新投资者的“出发站”——初入市的投资者装备好了再出发,是老投资者的“加油站”——已经入市的投资者在这里学习新知识新本领,是理性投资者的“集合站”——投资者通过这个平台提高理性投资、专业投资素质,不断壮大市场发展的正能量。已经建立的投资者教育基地,与其他投资者保护设施共同构成这样的社会化专业服务体系。

    建立投资者教育基地的核心目的,是为广大投资者提供一站式的教育服务场所,让他们集中、系统、便利地获得更加公平的教育服务。现在看来,其发挥的功能和形成的实际效果还不止于此。在为投资者提供服务的同时,投教基地还可以发挥凝聚社会共识,放大资本市场建设合力的积极作用。

    我国资本市场建立27年了,投资者的形象和资本市场的形象都存在短板,社会评价都有一些落差,客观上形成了资本市场发展的“孤岛现象”。通过建立国家级投资者教育基地,以完全公益化的方式开展投资者教育、疏导、提升工作,可以在全社会发挥示范作用,引导社会各方面关心中小投资者成长、关心资本市场改革发展,消除资本市场发展的“孤岛现象”。

    目前,29家全国投教基地多数由证券期货行业的交易场所、自律组织、经营服务机构兴办,同时有部分媒体、企业、学校等参与,这体现了“让证券期货行业走向社会”和“让社会力量走向证券期货行业”的初衷,汇聚共建共治共享资本市场的力量。参与资本市场建设的社会力量越广泛,资本市场与实体经济、资本市场与社会治理就越能实现良性互动发展。

    证券期货行业各单位通过这个平台,投入资金和教育资源,拓展投资者教育的深度和广度,培育成熟理性的投资者队伍,同时,也可以更多地了解投资者的想法和需求,更好地改善市场服务和开展业务创新。社会各界也可以通过这个平台了解证券期货行业的发展状况,提出建设性意见。事实上,一些教育基地通过展示资本市场发展的历史和改革发展成果,也向社会打开了一个认识资本市场的窗口。

    让更多的人了解资本市场,是营造良好改革发展氛围,推动资本市场深化改革的“软功课”。相对发达市场而言,我国居民的资本市场意识、现代投资意识是明显不足的。补上这个短板,需要通过行业单位、院校、媒体和社会公益平台协力开展工作。建设统一标准、有管理的公益性投教基地,是加强资本市场基础设施建设的一个重要成果。

    建设强大的资本市场,不仅需要“硬体系”即法律体系、市场体系、监管执法体系等的提升,也需要“软体系”即理论支撑体系、信息传播体系、主体培育体系等的大提升。“软体系”包括“软平台” “软机制”“软功能”。我们常讲加强基础性制度建设、提升监管效能等,但实现这些目标,都需要投资者素质的同步提升。投资者素质提高了,基础性制度建设就会更顺畅,监管工作也必然事半功倍。从一定意义上说,投资者队伍建设本身就是基础性制度建设的重要组成部分。

    因此,以投资者教育基地为抓手,将证券期货行业单位与其他社会力量结合起来、贯通起来,凝聚起来,形成全社会关心资本市场建设、关心投资者素质的氛围,通过一系列制度化安排,提升全民族的资本市场素质、现代投资素质,是一项功在当代利在千秋的大事。

    全国投资者教育基地集公益服务、知识传播、社会交往、技能培训等于一体,是广大中小投资者的“家”,也是“公益训练场”。目前的建设只是一个开始,经过不断完善发展,它们将成为资本市场基础设施的又一道风景线。从“坚持以人民为中心”“坚持新发展理念”“建设现代化经济体系”的角度看,建设高标准的全国投教基地,是提升全民族投资素质的有力举措。高标准的全国投教基地就像一所所“接地气的大学校”,涵养理性土壤、培育理性队伍,为新时代资本市场高质量发展增添可持续的厚重底色!

    (本文作者董少鹏为全国证券期货投资者教育基地评审专家)

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提升全民族投资素质 需要“接地气的大学校” http://blog.ccstock.cn/blog/2952-2000606.html 2018-01-19 02:08:00     ■董少鹏

    1月16日,第二批16家全国证券期货投资者教育基地正式授牌。加上2016年5月6日授牌的第一批13家全国投教基地,我国国家级投教基地已达到29家,遍布东中西部,涵盖交易场所、自律组织、经营服务机构、国家级媒体和优秀企业等。

    这些基地为广大中小投资者提供了交易场所之外的公共服务空间,丰富了投资者权益保护的途径和手段,涵养了提升全民族投资素质的社会土壤,对推进新时代资本市场高质量发展具有重大现实意义。

    目前,我国资本市场个人投资者已达1.34亿,发展和壮大资本市场必须从这个实际出发。除了由交易场所、证券期货公司、登记结算公司、其他专业服务机构等构成的交易体系为投资者提供交易服务,由证监会、交易场所、行业协会等构成的监管体系为投资者维护交易秩序,还需要建立一个为投资者提供学习知识、交流心得、纾解情绪、提升能力的社会化专业服务体系。

    这个社会化专业服务体系应当是广大中小投资者的“家”,是新投资者的“出发站”——初入市的投资者装备好了再出发,是老投资者的“加油站”——已经入市的投资者在这里学习新知识新本领,是理性投资者的“集合站”——投资者通过这个平台提高理性投资、专业投资素质,不断壮大市场发展的正能量。已经建立的投资者教育基地,与其他投资者保护设施共同构成这样的社会化专业服务体系。

    建立投资者教育基地的初衷,是为广大投资者提供一站式的教育服务场所。现在看来,其发挥的功能和形成的实际效果还不止于此。在为投资者提供服务的同时,投教基地还可以发挥凝聚社会共识,放大资本市场建设合力的积极作用。

    我国资本市场建立27年了,投资者的形象和资本市场的形象都存在短板,社会评价都有一些落差,客观上形成了资本市场发展的“孤岛现象”。通过建立国家级投资者教育基地,以完全公益化的方式开展投资者教育、疏导、提升工作,可以在全社会发挥示范作用,引导社会各方面关心中小投资者成长、关心资本市场改革发展,消除资本市场发展的“孤岛现象”。

    目前,29家全国投教基地主要由交易场所、自律组织、经营服务机构兴办,同时有部分媒体、企业、学校参与,这体现了“让证券期货行业走向社会”和“让社会力量走向证券期货行业”的战略意图:

    一方面,证券期货行业各单位通过这个平台,投入资金和教育资源,拓展投资者教育的深度和广度,培育成熟理性的投资者队伍,同时,也可以更多地了解投资者的想法和需求,吸收社会意见,更好地改善市场服务和开展业务创新。另一方面,社会各界可以通过这个平台了解证券期货行业的发展状况,提出建设性意见。事实上,一些教育基地通过展示资本市场发展的历史和改革发展成果,也向社会打开了一个认识资本市场的窗口。

    “两个走向”有利于让更多的人了解资本市场,汇聚共建、共治、共享的市场力量,营造良好改革发展氛围。参与资本市场建设的积极力量越广泛,具备资本市场素质、现代投资素质的人群越大,资本市场与实体经济就越能实现良性互动发展。

    建设强大的资本市场,不仅需要“硬体系”即法律体系、市场体系、监管执法体系等的提升,也需要“软体系”即理论支撑体系、信息传播体系、主体培育体系等的大提升。我们常讲加强基础性制度建设、提升监管效能等,但实现这些目标,都需要投资者素质的同步提升。投资者素质提高了,基础性制度建设就会更顺畅,监管工作也必然事半功倍。

    从资本市场发展的全局来看,建设投资者教育基地本身也是一项重大的基础设施工程。投教基地就是一所所“接地气的大学校”,是涵养理性土壤、培育理性投资者、提升全民族投资素质的主渠道和主阵地。这项工程开始的时间还不长,相关制度还需要不断完善,但其潜力和作用不可低估,必须持之以恒干下去。

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从五方面着力建设资本市场强国 http://blog.ccstock.cn/blog/2952-1999625.html 2018-01-04 00:16:05     ■董少鹏

    目前,虽然中国股市市值已居全球第二,大宗商品期货交易规模居全球前列,但两个市场在全球的定价引领能力并不强,与其他主要资本市场的互联互通程度也不够高。一种普遍的看法是,我国资本市场“大”而不“强”。

    按照党的十九大部署,到本世纪中叶要把我国建成“社会主义现代化强国”。按照这一部署,资本市场作为现代金融的重要部分,应当也必须同步建成有国际竞争力的、强大的市场。习近平总书记在2017年7月举行的全国金融工作会议上指出,“要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。”建设资本市场强国,应当以这个总要求为根本遵循。

    建设强大的资本市场,必须对症下药、因病施策,必须先弄清楚我国资本市场的短板在哪里。

    笔者认为,一是市场化的体制机制仍有差距。股票发行定价、交易定价的市场化约束不足,债券托管、交易、发行的市场化程度不够,金融期货交易不够发达。上市公司退市机制不够硬。二是外部环境存在不利因素。国际治理体系中存在诸多不利于中国资本市场发展的因素,对中国壮大资本市场有制约作用。三是市场主体治理需进一步加强。上市公司、证券公司、基金公司以及会计师事务所、律师事务所等,需要强化现代公司治理,提升专业服务能力和市场竞争力。四是舆论机制不够强。资本市场舆论能力也是竞争力,应当加强这方面建设。五是监管体系与公众期待仍有差距。监管也是发展的组成部分,必须与市场发展阶段、整个国家的发展阶段相适应。监管常态化才是最佳状态。

    为解决以上市场建设的不足,提高我国资本市场竞争力,建议在以下几个方面多做工作:

    一是提升资本市场的承载力。我国资本市场承载大型企业的能力仍然不足。要通过改革金融体制、完善税收体制,使跨市场资本流动机制更加健全,实施鼓励长线投资的税收制度。鼓励金融机构理性参与资本市场。让国有大型企业、民营大型企业、战略性新兴企业进入股市、债市,获得融资支持和机制平台支持。为跨国企业上市创造条件。

    二是强化市场化的并购机制。进一步完善优化并购重组政策措施,引导更多优质资源通过吸收合并进入到上市公司。强化资本市场优胜劣汰机制,厚植并购土壤。鼓励优质上市公司做大做强。优化市场竞争环境,让更多中国本土企业成长为世界级公司。

    三是全面提升市场定价能力。要完善股票发行定价机制,完善二级市场交易定价机制,促使上市公司、专业中介机构遵循价值规律定价。完善债券发行、交易、托管机制。壮大金融期货市场。加强专业第三方和主流媒体的监督机制和监督水平。提升全社会对中国资本市场定价能力的认知度。

    四是提升资本市场的国际影响力。在双边对等的前提下,建立和完善与相关国家市场的互联互通机制。吸引跨国机构和跨国企业参与中国市场,实行国民待遇。积极稳妥推动资本市场对外开放,合理安排开放顺序。不要过度追求国际化份额的增长,而要提升中国资本市场的国际美誉度、认可度。

    建议走“田忌赛马”路线,坚持差异化竞争合作。与美欧市场合作,不必急于扩大规模,而应坚持循序渐进。可根据“一带一路”建设的进展,重点开展与中等发达市场的合作,以此增强国际认知度,扩大国际影响力。

    五是彰显资本市场的“公平样本”功能。资本市场必须树立良好社会形象,向全社会彰显“公平样板”效应。上市公司、证券期货经营机构、各类投资者、专业服务机构等所有市场参与者都要依法办事,依法解决纠纷,依法获取市场利益分配。做到赢得心安理得,赔得心服口服。要通过具体案例告诉人们,中国的资本市场不是“韭菜地”、不是“浑水塘”、不是“黑洞”。

    必须“跳出资本市场抓资本市场”,把资本市场放置到依法治国、全民强国的重要位置,通过资本市场向全社会传递公平公正力量,强化其“公平样本”的社会功能。资本市场的信誉度不断提高,必将促进国家信誉度不断提高;反之亦然。

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在新时代建设资本市场强国 http://blog.ccstock.cn/blog/2952-1999030.html 2017-12-26 00:48:58     ■本报评论员 董少鹏

    进入新时代,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。推动高质量发展,就要建设现代化经济体系,这对资本市场建设提出了更高要求。建设与我国经济地位相匹配的富有国际竞争力的资本市场,应当作为一项战略任务来抓。

    27年来,我国资本市场取得了长足发展:多层次市场体系更加丰富,法律法规体系更加健全,参与主体的理性明显增强,监管体制机制不断完善,对外开放深度进一步拓展,服务实体经济能力得到提升。

    截至12月25日,3478家上市公司总市值达56万亿余元,为全球第二位。截至11月30日,全国期货市场累计成交量为2823.62百万手,累计成交额为171.38万亿元。其中,大宗商品期货成交量多年居世界前列。截至11月30日,共计发行企业债、公司债、非公开公司债、可转换债等1556只,总规模达15551.09亿元。此外,全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌公司总数达11633家。

    我国资本市场取得这样的成绩来之不易,其间也经历了诸多风雨坎坷,有的教训还十分深刻。即便现在市场规模壮大了,渗透力、辐射力、影响力增强了,但依然存在结构之弊、质量之别、体制之痛,与建设现代化经济体系的要求存在不小差距。结构之弊包括上市公司股权结构、投资者结构、机构投资者内部结构、市场结构等的不足;质量之别包括上市公司质量、投资者素质、专业服务机构执业质量、监管水平等的差距;体制之痛包括体制转型之痛、生态改变之痛、全球竞争之痛等。

    资本市场改革发展面临的挑战,是我国社会主要矛盾在经济领域的必然反映。推进资本市场改革发展,既要立足解决资本市场自身矛盾,也要“跳出资本市场抓资本市场”,以更广阔的宏观视野谋划改革发展。

    按照党的十九大部署,建设现代化经济体系,必须牢牢把握工作主线,坚定推进供给侧结构性改革;牢牢把握基本路径,推动质量变革、效率变革、动力变革;牢牢把握着力点,加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系;牢牢把握制度保障,构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制。

    按照这个要求,深化资本市场改革发展,就要把资本市场置于现代金融体系的全局、置于现代产业体系的全局来谋划。当前,资本市场应紧密配合和支持供给侧结构性改革,着力支持关键领域改革,促进更多的资源优化配置到实体经济最需要的领域。为国企国资改革、化解过剩产能等提供专业化服务,加快对产业转型升级的支持力度。服务国家创新驱动战略,推动互联网、大数据、人工智能等创新行业与实体经济深度融合。服务区域协调发展战略,提供投融资支持和资源配置平台支持。服务“一带一路”建设和全方位对外开放,进一步推进市场互联互通和放宽证券期货服务业市场准入。

    资本市场高质量发展是经济高质量发展的必然要求,也应当是经济高质量发展的必然结果。资本市场的高质量发展,是坚持改革创新的发展,要加大对符合国家发展战略、具有核心竞争力的高新技术企业和新经济新产业的支持力度;资本市场高质量发展,是不断满足人民日益增长的美好生活需要的发展,要建立更加公平公正的市场秩序,让市场参与者通过资本市场参与经济治理,分享经济发展成果;资本市场高质量发展,是中国与世界合作共赢的发展,要推动资本市场扩大双向开放,在开放中形成中国资本市场国际竞争优势。

    党的十九大提出,从现在到2020年,要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战,使全面建成小康社会得到人民认可、经得起历史考验。从2020年到2035年,在全面建成小康社会的基础上,再奋斗十五年,基本实现社会主义现代化。从2035年到本世纪中叶,在基本实现现代化的基础上,再奋斗十五年,把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。

    建设资本市场强国,提升资本市场服务国家战略能力和国际竞争力,是新时代国家现代化建设的现实需要,也是重大历史任务。建设资本市场强国,既有“建设与国家政治经济地位相匹配的强大的资本市场”之意,也有“依靠强大资本市场支持强国梦想”之意,两层意思统一于建立富有国际竞争力的中国特色资本市场,既融入实现中华民族伟大复兴中国梦的历史进程,也将是实现中华民族伟大复兴中国梦的重要成果。

    建设资本市场强国,要以习近平总书记关于中国特色资本市场改革发展的系列重要指示为总遵循,以“把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系”为总目标。所有资本市场参与者,要紧扣新时代战略要求和部署,着眼全局,服务全局,融入全局,共同努力,深化资本市场改革开放,为打好防控资本市场风险攻坚战,加快建设富有国际竞争力的资本市场强国做出积极贡献。

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从五个方面推动资本市场“高质量发展” http://blog.ccstock.cn/blog/2952-1998721.html 2017-12-21 00:42:44     ■董少鹏

    为期三天的中央经济工作会议于昨天闭幕。这次会议的突出亮点是贯彻党的十九大精神,以习近平新时代中国特色社会主义经济思想部署经济工作。会议明确提出,进入新时代,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。以“推动高质量发展”为经济工作主旋律,就要在指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核等方面进行改革、调整和完善,适应新时代要求,展现新时代风范。

    在这样的宏大时代背景下,资本市场也将展开一系列深刻变革。笔者认为,首先,要将资本市场活动和监管置于建设现代经济体系的全局来部署。股市、债市、期市、理财市场等主体活动要紧扣实体经济发展脉搏,要坚决管控脱离经济基本面的炒作行为,完善和优化市场基础性制度。其次,要强化各市场主体的守法守规责任和诚信责任。无论什么身份和什么背景的主体,都要依法参与市场,依法解决矛盾纠纷,依法维权。任何市场主体都必须承担起基本的社会责任,要建立鼓励守信、惩罚失信的市场化、法治化约束机制。第三,要积极稳妥优化资本市场结构,壮大创新驱动力量。要支持国有控股上市公司做大做强做优,继续鼓励优质上市公司开展并购重组。改革和优化发行上市机制,让更多科技创新企业上市,壮大新经济上市公司群体。鼓励更多的证券基金、产业基金等专业机构参与市场,引导社保、商业保险等长线资金参与市场,进一步开放外资合规入市。第四,要完善法治环境和市场环境,鼓励专业服务机构推出适合中国国情、市情、民情的“普惠”证券基金产品和服务,引导散户投资者通过购买这些普惠产品和服务,实现投资渠道和方式、方法的转变。更好的金融服务是建设高质量资本市场的基础,要下大力气改善金融市场服务。第五,要统筹国内国际市场发展,在维护好主权利益的基础上扩大开放范围,提高开放层次。坚持引进来、走出去相统一,在开放合作中提高企业、金融机构、专业服务机构的竞争力和国际化水平。

    以上所述,是新时代国家现代化建设对资本市场的必然要求,是建成有国际竞争力的资本市场的必由之路,是推动高质量发展的必要工作。资本市场的高质量发展是经济高质量发展的重要支撑,要深化改革,完善和增强多层次资本市场功能,防范和化解市场风险,实现资本市场与实体经济良性互动、共荣共生。

    中央经济工作会议强调“统筹各项政策,加强政策协同”,目的是引导和稳定改革预期,这对于资本市场改革具有重大意义。会议明确指出“积极的财政政策取向不变”,“稳健的货币政策要保持中性”,宣示了宏观政策的稳定性,同时预留了调节空间。在此基础上,依次谈及“管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长”,“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”,“促进多层次资本市场健康发展,更好为实体经济服务”,“守住不发生系统性金融风险的底线”。笔者认为,这四句话的逻辑次序体现了中央对宏观大局的深刻认识和驾驭能力。管住总闸门,才能保持总体稳定;保持总体稳定,才能实现健康发展和服务实体经济;而稳定健康的资本市场和稳定发展的实体经济是抵御风险的最强大力量。

    会议指出,“结构性政策要发挥更大作用,强化实体经济吸引力和竞争力,优化存量资源配置,强化创新驱动,发挥好消费的基础性作用,促进有效投资特别是民间投资合理增长”。笔者认为,对于结构性政策的阐释,为多层次资本市场发展打开了巨大空间。这是因为,资本的优化配置是实体经济优化发展的重要环节,资本也是创新驱动的支持力量,民间投资合理增长需要有效的资本市场和金融工具,不断升级的消费则是投资的终极接盘者。我国经济结构深化调整,实现高质量发展,在要素市场的“破”、“立”、“降”上下功夫,需要高质量的、强大的资本市场。

    建设强大资本市场,必须坚持服务于供给侧结构性改革这条主线,立足形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环。在这个进程中,必须高度重视和坚决防控金融风险。要警钟长鸣,枕戈待旦。

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我国资本市场由“初级规范期” 进入“深度规范期” http://blog.ccstock.cn/blog/2952-1998629.html 2017-12-20 00:12:00     ——写在上海证券交易所开业27周年之际

    ■董少鹏

    1990年12月19日,上海证券交易所在黄浦江畔开业,迄今已有27年。27年来,我国资本市场走过了曲折而卓绝的发展道路,其间的艰辛亦令人感慨唏嘘。

    今天,很多人对资本市场发展的现状不满意,但这毕竟是成长的烦恼。资本市场作为我国经济体系的重要组成部分,今天所面临的问题不再是生存问题,也不再是“初级规范”问题,而是“深度规范”问题,是如何壮大自身和参与国际竞争的问题。

    27年来,我国资本市场规模扩大,机制更新,法治升级,影响广泛。包括股市、债市、期市、理财市场在内的资本活动已经渗透到社会的方方面面,建立现代化的、有国际竞争力的强大资本市场体系已经成为国家建设的现实需求。

    截至12月4日,沪深交易所上市公司总数已达3466家,总市值为563570.07亿元,总流通市值为444546.17亿元;全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌公司总数达11633家。截至11月30日,共计发行企业债、公司债、非公开公司债、可转换债等1556只,总规模达15551.09亿元。截至11月30日,全国期货市场累计成交量为2823.62百万手,累计成交额为171.38万亿元。与1990年12月份上交所刚刚开业时比,资本市场的发行和交易规模、功能建设和实际作用,已经发生历史性巨变。尽管市场仍然存在一些不成熟问题,但其对国民经济发展所发挥的作用已不可小觑。

    我们今天要解决的问题,是市场进入新发展阶段必然会遇到的体制机制性问题,是前进中的问题。试想27年前,不可能实现沪港通、深港通、债券通,也不可能讨论沪伦通问题;MSCI也不可能将中国股市纳入其中;中国在“一带一路”沿线国家开展资本市场合作的条件也不可能像今天这样趋于成熟。我们今天讨论和推进的,是如何提高中国资本市场的国际竞争力,如何实现中国资本市场在全球范围的互联互通,如何推进“资本强国”战略。这是新时代中国特色社会主义对资本市场的历史性要求,也是我国资本市场必须要迈过去的门槛,是不进则退。

    回望27年的历程,无论从实践角度看,还是从理论层面看,将资本市场与社会主义制度结合起来,都是创制性的,面临很大的挑战,需要在理论上、政策上、制度上加以创新。中国特色社会主义语境下的资本市场必须与自身政治制度、社会制度相吻合、相一致,必然要形成与自身发展利益相符合的发展战略步骤和监管体系,必然要形成有自身特色的资本市场文化。而这一切,又都应当在与全球市场互联互通基础上形成。当今世界是开放的世界,各国发展都离不开其他国家,新时代中国特色社会主义的资本市场是开放基础上的自己的体系。只有这样的体系,才可能真正参与全球竞争与合作。

    27年的历程表明,凡是将国际市场经验与中国实际结合得好的部分,路就走得比较顺畅;凡是将国际市场经验与中国实际结合得不够好的部分,路就走得比较坎坷;个别地方出现的生搬硬套现象,则成为了反面案例。

    历史启示我们,办好中国的资本市场,必须将中国自身实际与国际经验紧密结合起来,将一般市场治理规律和具体的国情、市情、民情紧密结合起来,要有创制精神和创制勇气。事实上,沪港通、深港通以及穿透式监管,都是中国资本市场创制的成功经验。

    习近平总书记要求,“要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系”。我们要按照这个新时代资本市场发展的指针,坚持服务实体经济,坚持保护投资者合法权益,加强风险意识完善防范机制,努力建设现代化的、富有全球竞争力又具有中国特色的多层次资本市场。

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勿借解禁周期制造“砸盘幻觉” http://blog.ccstock.cn/blog/2952-1996776.html 2017-11-28 04:03:31     ■董少鹏

    近期,有关上市公司股份“解禁潮”“减持潮”的担忧再度升温。笔者认为,由于监管措施更加精准、信息披露更加充分、投融资氛围更加理性,形成“解禁潮”“减持潮”的条件并不具备,投资者无须恐慌。也奉劝一些分析人士,不要借解禁周期制造“砸盘幻觉”。

    上市公司股份“解禁潮”的说法由来已久,并且多次引发市场忧虑甚至恐慌。这是因为:一、股份限售期满后必然会有一部分股份选择流动;二、一部分二级市场投资者过于关注市场上流通筹码的规模;三、不正确的投资心态作怪,对正常的解禁安排神经过敏,一“解”就慌。

    针对市场制度短板,广大市场参与者多有呼吁,监管层深入调研国内外市场情况,不断完善相关措施,为股份解禁铺设了“平滑轨道”,安装了“减震装置”。

    目前,已有一整套严格的法律法规来约束减持行为,使之规范有序、细水长流。比如,上市公司首发上市前股东及非公开发行股东在解禁后连续3个月内,通过集中竞价方式减持股份总数不得超过公司股份总数的1%,通过大宗交易方式减持股份总数不得超过公司股份总数的2%。上市公司大股东、董监高在减持前后还需要履行严格的信息披露义务。大量通过大宗交易方式减持的股份并不马上进入二级市场,大宗交易的受让方需要遵守6个月的限售期。持有非公开发行股份的股东在遵守前述比例的基础上,解禁后12个月内通过集中竞价交易减持的比例不得超过其持有的该次非公开发行的股份总数的50%。

    2017年5月底发布减持新规以来,实施效果总体是好的。一是减持规模有所下降,缓解了市场忧虑。自新规发布至11月27日,沪深两市日均减持金额27.8亿元,较2017年初至新规发布前日均减持金额下降12.8%。二是减持行为得到规范,减持乱象明显减少。“断崖式”、“清仓式”减持锐减,“忽悠式”减持得到有效遏制,“过桥式”减持显著减少。三是信息披露更加严格,市场预期更加明确。绝大多数大股东、董监高均按规定履行信息披露义务,有效防范了大股东、董监高利用信息优势“精准”减持、涉嫌内幕交易的违法违规行为,维护了公平、公开、公正的市场秩序。四是投融资趋于理性,套利冲动受到抑制。目前,不少上市公司股价进入更加合理的投资区间,即使限售股份解禁后,也不会出现大幅回落。

    上市公司股份解禁不再是“洪水猛兽”,还与以下制度性、市场性原因有关:一、市场中长线资金显著增加,以社保基金、养老金、保险资金为代表的机构投资者是出色代表。二、大量产业资本积极参与资本市场,增持估值合理的上市公司股票已成为常态,股份解禁“释放期”往往也是其入场的“机遇期”。它们是平衡减持的重要力量。三、解禁释放期也是检验公司经营优劣的重要窗口期,估值合理的好公司不惧怕解禁,对公司看好的股东不会选择抛售股票。正所谓“解禁方显英雄本色”。四、上市公司信息披露制度已十分严密,上市公司及其重要股东等运行的透明度显著提高,投资者做出价值判断的基础更牢固,解禁导致的利空效应已大大递减。

    今年12月份到明年1月份期间,上市公司股份解禁规模比以往有所增加。其中,今年12月份股份解禁规模为3804.56亿元,2018年1月份股份解禁规模为4626.4亿元。根据财务判断和实际需要,会有一部分股东减持股票,市场上担心这会对股指走势造成影响。但是,由于已经为股份解禁铺设了“平滑轨道”,安装了“减震装置”,其影响将是有限度的。

    借解禁周期制造“砸盘幻觉”不可能成立,原因在于,解禁规模、可减持规模、实际减持规模是三个依次递减的概念。上述8400多亿元解禁股市值规模只是依据规则和承诺的测算,限售股份到期解禁不等于也不可能马上全额减持,实际减持规模远远小于解禁规模。2017年5月底发布减持新规至11月27日,沪深两市日均减持金额27.8亿元,是一个现实的参照。

    借解禁周期制造“砸盘幻觉”不可能成立,原因还在于,在监管环境明显改善的基础上,决定股价的根本因素是业绩和成长性,适量的筹码扩张不足以改变其估值曲线。目前多数股票处于理性投资区间,此次股份解禁周期不会改变沪深股市大盘运行的大趋势。

    借解禁周期制造“砸盘幻觉”不可能成立,原因也在于,在符合法律法规的基础上,资金流入流出是投资者的自由选择,并且,产业资本的减持、增持可以有效地平抑二级市场的非理性波动。还要看到减持中的积极因素,部分股东减持是早期创投资本退出的必然过程。这些机构和个人股东退出后,大量资金将再次流入创新创业企业,支持实体经济发展。

    目前,我国股市正朝着投融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到有效保护的大路前行,上市公司股份解禁安排作为这条大路的必要组成部分,将显得更加成熟、稳健和从容。

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该如何看待当前的股市行情 http://blog.ccstock.cn/blog/2952-1996419.html 2017-11-23 00:15:40     ■董少鹏

    近期股市继续呈现两极分化的趋势:以上证50成分股为代表的大盘权重股继续保持强势;中小创股票则整体疲软,其中相当一部分连续向下调整,不少股票甚至跌破上证综指2638点时的低点。究竟该如何看待这一现象?蓝筹股是否“自拉自唱”,有没有扎实的市场基础?高估的蓝筹股将以怎样的方式调整?中小创股票跌到何时才是头?

    笔者认为,第一,目前的市场走势整体上属于新旧投资理念相互交织的正常反映。一方面,价值投资理念显著上升,无论主流机构自发选择,还是监管环境使然,投资持续成长的蓝筹股都是最佳选择。

    在这种形势下,场内资金转向蓝筹股,导致中小创股票回落。但是,如果认为蓝筹股行情仅仅是存量资金博弈,也是不全面的。虽然场外资金尚未显露出凌厉攻势,但并非没有新资金入市。11月20日,沪深两市融资融券余额为1.03万亿元,其中融资余额为1.02万亿元;11月21日,融资融券余额为1.04万亿元,其中融资余额1.03万亿元。这从一个侧面预示买入意愿持续增强。

    此外,金融监管持续加强,对投资理财产品实施集中统一规范,对互联网借贷市场进行清理整顿,进一步遏制房地产炒作,这些措施有利于资金进入资本市场。

    第二,蓝筹股的价值发现本身具有波动性、轮动性。部分蓝筹股价格上涨比较充分,出现调整甚至出现较大幅度调整,是正常的。但蓝筹股阵营并非仅局限在上证50范畴,对蓝筹股的价值挖掘并没有结束,还将年报预期、企业改革、产业调整升级进一步演绎。

    笔者认为,中小创股票被抛售,既有过去两三年上涨幅度较大的原因,也有缺少持续性题材、已有题材被过度透支的原因。但中小创股票当中也涌现出一些亮眼的标的,这也是现实。所以,目前的市场状况是以价值趋势为标准的两极分化,而非没有头绪。

    贵州茅台前期涨幅较大,在650元/股一线平台上进行震荡整理,也属于正常。当然。针对贵州茅台有各种各样的评论和传言,这也是导致它振幅加大一个原因。但是从贵州茅台的产品质地、市场潜力、品牌效应、独有性而言,它作为一个价值投资的标的是当之无愧的。

    那么,在价值投资的潮流中,如何辨别真假“价值蓝筹股”呢?笔者认为,可从当期业绩增长、品牌效应和潜力、后续的市场拓展空间、科技储备和转化前景、高管综合能力的可持续性等方面来判断,并不十分困难。

    第三,个别蓝筹股上涨的确也吸引了一些投机资金的介入,这个问题值得重视,但也不能因噎废食。加强和完善监管是持续的过程,对于违法违规和扰动市场大局的行为必须实施监管措施,但监管的目的是维护公平秩序、鼓励价值投资。

    有的投资者怀念那种“大波轰”“板块轮动”式的炒作行情,这已经不现实了。不能再回到那种状态了。要坚定倡导蓝筹投资理念,倡导价值投资理念。即使在中小创股票里选择,也要以价值投资理念为先,兼顾题材概念的运作。

    笔者要强调的是,即使优质蓝筹股的上涨,也应当和业绩、成长性相匹配,这样才能够走得久远。过度的消费蓝筹股价值同样是有害的。

    从监管方面来说,穿透式监管、大数据应用可及时发现违法操作行为,及时采取措施,确保秩序稳定。所谓蓝筹股踩踏式调整甚至崩塌的说法缺乏制度性基础。

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我国股票市场已成为新兴产业强大助推器 http://blog.ccstock.cn/blog/2952-1994060.html 2017-10-26 01:54:15     ■董少鹏

    当前,我国经济发展处在转变方式、优化结构、转换动力的关键阶段,科技创新的地位举足轻重。习近平总书记在十九大报告中指出,“着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系”,从战略高度阐明了与现代化强国相适应的产业体系特征,也为资本市场支持创新驱动战略、服务创新型国家建设指明了方向。

    实施好创新驱动发展战略,实体经济成长和市场需求是基础,人力资源是智力和管理支撑,现代金融服务则是助推器。科技创新、现代金融和人力资源,最终都要以实体经济更高质量、更有效率、更加公平、更可持续发展为落脚点。因此,金融的发展必须与其他三个方面相协调,定准位,走稳步,扛得起。

    按照我国新兴产业规划,2020年要力争把节能环保、新一代信息技术、生物技术、高端装备制造产业发展成为国民经济支柱产业,把新能源新材料、新能源汽车产业发展成为国民经济先导产业。为在本世纪中叶实现现代化强国目标,我们要加强应用基础研究,拓展实施国家重大科技项目,突出关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术创新。目前,我国已有一大批上市公司成为行业龙头,它们在融资渠道、技术储备、人才积累、品牌形象等方面有优势,可以更好利用资本市场平台,实施兼并重组,提高产业集中度,在创新驱动战略下做大做强,成为战略性新兴产业发展的主力军。

    2016年5月,党中央、国务院印发了《国家创新驱动发展战略纲要》,提出“探索建立符合中国国情、适合科技创业企业发展的金融服务模式”。2016年以来,监管层实施新股发行常态化、并购重组常态化,有力促进了资本形成,推动了产业整合,壮大了资本市场支撑实体经济的能力。主板市场支持重大科技创新项目成绩显著;中小板、创业板也已成为战略性新兴产业公司的聚集地,很多公司成为行业龙头,为落实创新驱动发展战略、服务经济转型升级发挥了重要作用。

    在此基础上,进一步拓展了针对创新创业企业的服务平台:一是新三板市场不断壮大,至9月底挂牌企业超过1.1万家,累计发行股票金额979.85亿元。这些企业中,高新技术企业占比超过六成。二是区域性股权市场在规范基础上稳步发展,目前挂牌企业超过2万家。三是服务创新创业型企业的私募基金加快发展。根据基金业协会备案数据,今年前7个月私募股权投资基金、创业投资基金管理规模分别达到4.38万亿元和4200亿元,成为创新创业型企业直接融资的重要来源。四是推动“双创”债券试点。2016年10月,在证监会等组成的跨部门、跨单位的“双创”债券专项小组推动下,两单“双创”公司债成功发行,并在上交所上市。银行间市场也推出了双创专项债务融资工具试点。

    按照创新驱动战略要求,建立以企业为主体、市场为导向、多层次资本市场为支撑、产学研深度融合发展的技术创新和市场化转化机制,任务迫切而艰巨。

    就资本市场来说,要充分发挥信息透明、定价公平、风险分散、对接快捷、监督有效的优势,进一步完善机制,推动产品创新、业务创新和服务创新,既助力创新创业企业发展壮大,也支持传统企业开展科技创新和产业转型升级。一是完善和优化“入口”机制。在IPO、再融资、并购重组等的规则设置上,加大对科技创新、模式创新等企业的支持,引导更多资金流向创新创业领域。二是完善和创新“接口”机制。鼓励风险基金、股权基金、机构资金、民企资金和高净值群体资金等参与创新创业企业特别是科技型企业的投资,方便它们退出或转让。在税收方面给予政策性优惠。三是强化“出口”约束。实行严格的退市制度和转板制度,让劣势企业的估值“应声而降”,降低并购成本,便利优质企业融资。四是完善多层次股票市场体系,主板、中小板、创业板、新三板、区域股权市场对接不同融资需求的创新创业企业,扩大服务覆盖面。完善创业板上市标准和程序安排;强化新三板市场融资、并购、交易等功能;加强区域股权市场监管。五是完善人力资源激励机制。进一步完善上市公司股权激励、员工持股计划和股东分红等制度规则,鼓励上市公司充分调动人才创新的积极性,优化公司治理,提升管理效率。

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十九大引领中国股市发展进入新时代 http://blog.ccstock.cn/blog/2952-1993963.html 2017-10-25 00:54:46     ■本报评论员 董少鹏

    10月24日,党的十九大胜利闭幕。这次历史性会议描画了未来一个时期中国改革开放和现代化建设的蓝图,涉及政治、经济、文化、社会、生态文明和党的建设等各个方面。尤为重要的是,对未来3年打好攻坚战,对建设社会主义现代化强国两步走战略做出了规划。资本市场作为我国现代化建设的重要组成部分,与其他各个领域的发展有着密切联系,也必将在整个现代化建设过程中发挥更加重要的作用,并实现自身发展的新飞跃。

    纵览十九大报告,“以人民为中心”“新时代”“主要矛盾”“历史使命”“伟大复兴”“美丽中国”等描述既立足现实,又超前布局,既鼓舞人心,又保持定力。愿景虽然跨越时空,却让人感到“可摸可触”。报告中的很多内容都是新时代资本市场深化发展的注脚。

    第一,十九大提出“分两步走在本世纪中叶建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国”,从经济增长和结构调整方面为资本市场展现了宏观前景。

    过去五年,我国国内生产总值从54万亿元增长到80万亿元,平均每年增加4万亿元至5万多亿元,今年有可能增加6万亿元以上。仅年度增量就相当于一个中等规模发达国家一年的经济总量。到2020年,我国GDP将超过92.7万亿元。有关权威机构预计,到本世纪中叶,我国GDP将达到2020年的3倍到4倍。

    按照规划,到2020年,我国战略性新兴产业增加值将占GDP的15%,服务业占GDP比重提升至56%,最终消费率达到55%左右,消费对经济增长的年均贡献率稳定在60%以上。

    在经济总量稳步增长、结构持续优化的进程中,股票市场将扮演重要角色。过去五年,我国股市市值增长近1.5倍,总体与经济增长同步,但从实体经济对直接融资的需求来说,这一增长是不够的。目前,股市市值占GDP的比值为72%。其一,当前这个比值不算高。其二,如果静态看,到2020年继续保持这一数值,则股票市值有35万亿元的增长空间;如果动态看,随着经济证券化率进一步提高,股市市值也将显著增长。

    第二,十九大提出“推动新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展”,从经济转型升级和开放方面为资本市场展现了产业前景。

    新型工业化要求升级和优化传统产业,加快发展先进制造业,不断壮大现代服务业,促进我国产业迈向全球价值链的中高端。信息化要求推动互联网、大数据、人工智能和实体经济融合,创新产业模式。城镇化要求加强科学规划管理,提升基础设施,实施积极就业,完善社会保障。农业现代化要求深化土地和产权制度改革,培育新型农业经营主体,健全农业社会化服务体系。扩大开放要求实施高水平的贸易和投资便利化政策,大幅度放宽市场准入,在自贸区试验基础上探索自由贸易港,培育对外贸易新业态新模式。积极促进“一带一路”国际合作,支持多边贸易体制,要求中国企业、金融机构强身健体,提高产业、金融、科技、贸易、人文等国际开拓能力。

    改善民生也对产业发展提出要求,教育、就业、住房、医疗、养老等方面需要创新机制,优化资本配置。建设美丽中国,保护生态环境,搞好污染防治,需要在能源、材料、环保等领域加大资本投入,打造循环经济产业链。

    以上产业发展和升级需求,离不开多层次资本市场的支持。股票市场、债券市场、期货市场等要聚焦国家战略,服务国家战略,进一步完善制度平台。

    第三,十九大提出“着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制”,为资本市场展现了积极的改革前景。

    十九大报告指出,“坚持去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,优化存量资源配置,扩大优质增量供给,实现供需动态平衡”。这既进一步明确了改革要求,也传递出稳中求进的信号,既积极进取,又稳定预期。

    就经济体制改革的重点来说,无论是深化国资国企改革,还是释放民营资本活力、鼓励企业家精神,无论是推动以企业为主体的科技创新,还是激发金融机构创新,无论是加快要素价格市场化改革,还是完善市场监管体制,都与资本市场有关。

    股票市场是国资国企改革的主战场,要通过市场化的定价交易、并购重组、机制约束来促进国有经济优化布局、国有企业做大做强。民营企业形成竞争优势,扩大产业规模,也需要资本市场助力。新技术、新业态、新模式的发展壮大更需要资本市场支持。从要素价格市场化来说,土地、资源能源、货币资本、劳动力等的价格,如果脱离高效的资本市场,就很难真正实现市场化。资本市场可以为市场机制、微观活动、宏观调控提供平台和机制保障。

    十九大报告指出,“深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,深化利率和汇率市场化改革。健全金融监管体系,守住不发生系统性金融风险的底线。”资本市场要牢牢坚持服务实体经济的本质,完善多层次市场服务,强化市场主体责任担当,促进市场主体优胜劣汰,依法全面有效监管,保护中小投资者合法权益。

    尤为重要的是,要在国务院金融稳定发展委员会机制下,全面协调监管资源,实现依法监管与促进发展“双推进”。

    第四,十九大提出一系列贴心的民生举措,为资本市场展现了丰富的投资前景。

    十九大报告描绘的宏伟画卷中,有很多贴近人心的民生亮点。如“互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合”;“在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能”;“加强水利、铁路、公路、水运、航空、管道、电网、信息、物流等基础设施网络建设”;“科技强国、质量强国、航天强国、网络强国、交通强国、数字中国、智慧社会”;“完善文化经济政策,培育新型文化业态”;“尽快实现全国养老保险全国统筹”;“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”等等。这些发展和改革举措,将为投融资活动打开巨大空间,也将为投资者提供更多选择机会。

    党的十九大勾勒出新时代资本市场发展的瑰丽画卷,将极大提振投资者信心。中国证监会主席刘士余近日指出,资本市场是中国金融体系的短板,要在防范化解风险的同时,补上短板。发展好资本市场既是我国现代化建设的必需,也是所有市场参与者的期盼。我们要认真贯彻落实十九大精神,持续推进改革,扩大开放,推进法治化建设,尽早建成富有国际竞争力和中国特色的多层次资本市场体系。

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